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图25：纸浆国内港口库存资料来源：浙商期货研究中心图26：纸浆欧洲港口总库存资料来源：浙商期货研究中心4.1.2．成本端分析进口量回落自18年下半年开始，纸浆内外盘价差开始大幅缩小，到年底甚至出现倒挂的情况，表明进口贸易商的利润被严重压缩，目前已经开始亏损。从木浆进口量与进口毛利率的关系可以看出，走势大体一致，但进口量相对毛利率存在一定的滞后。由于18年底存在生产商返点的情况，因此进口量仍保持一定水平，但我们预计2019年纸浆进口长协量相对2018年将会出现较大回落。

“（投贷联动）既要做出量，不良率也不能上来，通过平台式来做。”王业说。目前，建行在深圳试点的投贷联动，已向74家科创类小微企业发放孵化云贷，储备信贷规模10亿元左右；另与数家企业签署选择权贷款协议，笔均1000万元左右。王业解释称：“按照银行之前的贷款逻辑，借1000万流动资金给企业，要看企业采购多少物资、一年周转几次、企业回款情况。而科创企业一旦研发成功，不是只挣几千万，而是估值可以迅速过亿。”因此，信贷要适应企业研发型投入需要，上述科创类贷款在三年后还可开展无还本续贷，期限拉长至六年，“这已经近似于PE/VC投资，也是3+2或者5+4的结构。”

[4]https：//www.sciencedaily.com/releases/2019/10/191024093608.htm[5]Larsson K， Björklund K L， Palm B， et al。 Exposure determinants of phthalates， parabens， bisphenol A and triclosan in Swedish mothers and their children[J]。 Environment international， 2014， 73： 323-333。

尽管大家都在诟病国内证券市场存在的种种不规范，质疑是否值得长期投资，其实，如果读一下美国证券市场的历史，就会发现过去百年间上市公司的财务造假与资本大鳄操纵欺诈一点都不亚于国内市场，但随着法律法规的逐步健全，加上市场具备优胜劣汰机制，后来就能维持牛长熊短的长期向上的态势。

调查结果也显示，仍有不少传统烟民抵触电子烟，约有三分之一的受调查烟民表示从未尝试过电子烟。英国目前大约有740万名吸传统香烟的烟民。吸烟与健康行动组织首席执行官德博拉·阿诺特说：“英国的政策正走在正确的轨道上，成千上万的传统烟民已转而使用电子烟并改善健康状况，同时非吸烟人士开始使用电子烟的迹象也不明显。”

诚然，在过去若干年，为维持高的经济增长，货币供应过量，社会债务水平过高，资本市场一度出现泡沫化的资产估值体系，不少企业盲目扩张并脱实向虚，导致经济局部“虚胖”。于是，“去杠杆”“降债务”成了经济结构调整并维持长远可持续发展的必选项。如“减肥”一样，这必然是个痛苦而艰难的过程。经济上的“去杠杆”不可能是无痛的，但是，短期的经济增长放缓对于长期的经济活力与社会创造力而言，只是大海中的几片浪花而已，没有什么大不了的。